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铜的产业分析报告

2017-05-10 来源:研发中心


内容摘要: 

铜是人类发现最早的金属之一,也是最好的纯金属之一,稍硬、极坚韧、耐磨损,还有很好的延展性,同时导热和导电性能较好,可型性好易加工。相比于铁和铝,铜是相对稀有的元素。在广东快乐十分投注平台注册铜的应用非常广泛,在有色金属材料的消费中仅次于铝,被广泛地应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。

在期货品种中铜也是交投非常活跃的品种,目前铜每天的成交量大约在40万手左右,持仓量超过50万手。因此对铜的产业链的深入研究是我们把握铜的走向的一个重要的方法。在分析过程中,我们习惯按照上中下游的方式来分析。

一、上游分析

(一) 全球铜资源储量格局

根据wind数据显示,2015年全球铜储量共约为7.2亿吨。其中包括:智利2.1亿吨,秘鲁0.82亿吨,美国0.33亿吨,墨西哥0.46亿吨,广东快乐十分投注平台注册0.3亿吨。世界铜资源主要集中在智利,秘鲁,墨西哥,美国,广东快乐十分投注平台注册等国。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家,其铜金属储量约占世界总储量的29.17%。

图2:全球的铜储量分布图  

数据来源:Wind资讯,广东快乐十分投注平台期货研究院

同时,智利也是全球最大的铜产出国和出口国。产量方面,根据wind数据, 智利的矿铜产量远远高于其他国家,每月的产量超过40万吨。另外,2015年以来秘鲁的矿铜产量也是逐渐上升,目前已经超过广东快乐十分投注平台注册,成为第二大铜产出国。出口方面,wind数据显示,2015年,全球的铜矿出口量为761.39万吨,而智利的铜矿的出口量达到了271.39万吨,占比为35.67%。其次是秘鲁,它的出口量为133.52万吨,占比为17.54%。

(二) 全球铜资源产出格局

根据wind数据显示,2013、2014年全球铜产能排名前十的表中,有六个矿山是智利国家的,智利铜矿带几乎占整个国家的一半它拥有全球最大的矿山Escondida矿山。另外,从表中我们可以看出,必和必拓,美国自由港,嘉能可,英美资源集团,以及智利国家铜业公司,这业铜业的巨头占据着全球主要的铜矿资源,对铜价有着绝对的影响力。他们的产能,产量,生产成本,企业业绩,以及是否减产等动向都将影响全球铜价的走势。

表1:2014年全球十大铜矿及其产量(千吨)

全球十大铜矿山

2013

2014

主要拥有者

ICSG:产能:铜矿山:智利:Escondida

1,050.00

1,205.00

必和必拓

ICSG:产能:铜矿山:印尼:Grasberg

790.00

780.00

美国自由港

ICSG:产能:铜矿山:智利:Collahuasi

520.00

450.00

嘉能可和英美资源集团

ICSG:产能:铜矿山:智利:LosBronces

490.00

462.00

英美资源集团

ICSG:产能:铜矿山:美国:Morenci

450.00

520.00

美国自由港

ICSG:产能:铜矿山:秘鲁:Antamina

450.00

450.00

必和必拓、嘉能可和teck

ICSG:产能:铜矿山:智利:CodelcoNorte

450.00

智利国家铜业公司

ICSG:产能:铜矿山:智利:ElTeniente

443.00

422.00

智利国家铜业公司

ICSG:产能:铜矿山:俄罗斯:TaimyrPeninsula

430.00

诺里克尔斯镍业公司

ICSG:产能:铜矿山:智利:LosPelambres

400.00

420.00

antofagasta


(三) 广东快乐十分投注平台注册铜资源分布

根据wind数据显示,截至2014年我国铜矿查明资源储量为9689.6万吨。我国的铜储量主要集中在:江西,内蒙古,云南和西藏,这四个地区的储量占全国储量的16%。不过精炼铜的生产主要集中在华东地区。数据显示,截止到2016年的9月份,全国的精炼铜的产量为72.5万吨,其中山东、江西、安徽三省产量约占50%。

(四) 小结

铜的分布情况并不均匀,相对比较集中,主要是集中在智利秘鲁等国家,智利占据了全球接近30%的铜的资源。铜的输出也是主要以智利和秘鲁两个国家为主。一方面铜矿集中在智利等国家,另一方面全球100多个生产企业当中,必和必拓,美国自由港,嘉能可,英美资源集团,以及智利国家铜业公司等几家公司基本实现了行业的垄断,所以在整个产业链当中,上游的定价能力是很强的,他们可以通过控制产量来影响供给,进而影响铜价。

二、中游分析

铜作为一种矿产资源,并不能直接被人们应用,从铜矿石到精铜再到最终的消费,需要非常复杂的过程.所以铜的冶炼也是铜的产业链上非常关键的一环。我国也是铜的主要的加工冶炼国家。加工冶炼企业通过收取加工费的方式获得收益,不过由于全球铜矿企业的强势,冶炼企业议价能力相对较弱。我国的冶炼企业主要有江西铜业、铜陵有色、云南铜业、金川集团、大冶有色、中条山有色、阳谷祥光铜业等。铜的冶炼过程非常复杂,目前主要分为火法炼铜和湿法炼铜两种。简单的说,火法炼铜是传统的炼铜方法,原料一般是是铜精矿或者废铜。湿法炼铜则比较擅长处理传统火法无法处理的低品位复杂矿、氧化铜矿以及含铜废矿石等。一般湿法炼铜在智利、美国、赞比亚和秘鲁等矿山国家应用比较多,而我国一般是来料加工的形式,基本上市采用的火法炼铜。

通过火法炼铜,精铜的生产成本可以看成是铜精矿的售价+冶炼加工费(TC/RC)-不计价的副产品收益。加工费的涨跌能够在一定程度上反映出铜矿的供给情况。如果加工费上涨,说明铜的供应比较宽松,冶炼厂占据主动。如果加工费下跌,说明铜的供应相对比较紧张。矿山企业则会占据主动。从2016年以来的数据来看,铜的加工费的的涨跌情况基本上对铜价产生了相应的影响。最新有消息称,欧洲最大的铜冶炼商--Aurubis的执行董事会主席Juergen Schachler表示,预计2017年铜精矿加工费(TC/RCs)料从今年的约每吨97美元涨至每吨105-110美元。这一消息说明了未来铜的供应情况应该仍然可能是一个比较宽松的局面。所以应该谨防铜价的回落。

我国的铜矿的需求量较大,包括来料加工和自我消费。我国自产的铜矿只能占到铜需求量的11%左右,绝大部分的铜精矿供应是来自进口。我国目前的铜精矿的进口量基本上维持在140万吨左右,是铜精矿的主要消费国。不过由于2015年以来,铜价一直维持疲弱的走势,我国的铜的进口金额基本维持稳定。

三、下游分析

铜经过复杂的冶炼过程从铜矿变成了能够被加工的精炼铜,然后被加工成各种形状的铜材,包括条状,饼形和块状。从全球铜消费情况来看,广东快乐十分投注平台注册、美国、德国以及日本是铜的主要消费国,广东快乐十分投注平台注册的铜消费占比达到近50%,是最主要的铜消费国家,同时从近年来各国铜消费趋势看,广东快乐十分投注平台注册占比在快速增加,而传统消费大国美国、日本都出现不同程度下降。广东快乐十分投注平台注册和美国仍然是主导铜消费的主要地区。

广东快乐十分投注平台注册和美国是铜消费的主要国家,因此在研究消费时我们主要关注的是这两个国家的消费趋势。广东快乐十分投注平台注册和美国的铜的消费结构有差别。我国的铜的消费主要应用于电力方面,其次是空调和交通运输,再次是电子。而美国的铜消费主要是建筑,其次是电力和电子。再次是交通运输和工程机械。所以在分析当中应该区别对待。尤其是对于建筑方面,一般容易产生误区,在国内铜的消费研究当中,一般会把建筑行业的影响放大,从而对铜价的把握有失偏颇。具体分析如下:

1、电力行业

电力行业是铜的重要消费领域之一,主要应用于发电机、电动机的绕组、接线。变电设备中变压器的绕组、接线,开关设备中接点、转换接触部分,以及输电电缆。另外,电力工业是国家重要基础产业,属于资金密集型行业,具有投资大、产业链长的特点。电网投资和建设力度,是对铜价的主要支撑。今年年初国家电网公司2016年工作会议上提出,2016年,国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。相比去年的4600亿有小幅的减少。不过,目前截止到9月份,2016年累计完成电网投资3566亿,明显大于去年同期的2710亿,累计同比增加31.57%。所以整体来说,目前国家电网的投资力度对铜价是有利的。

2、家电行业

我国是世界上主要的家电生产国和出口国,其中冰箱、彩电的出口量占到总产量的50%以上,洗衣机的出口量占总产量的33%左右。空调的出口量占比较小,仅为13%左右。空调的主要消费主要是在国内。最新的数据显示,截止到2016年的9月份,空调的总产量为1235万台,同比增加18.7%。同时空调的库存情况有所改善,目前的库存仅有不到600万台,是2014年以来的最低值。

3、交通运输行业

交通运输行业包括船舶,汽车,铁路,飞机等行业。铜在交通运输行业的应用也非常广泛,尤其在汽车行业,铜的需求量非常大。而且随着新能源汽车的发展,汽车行业的用铜前景非常可观。铜和铜合金主要用于散热器、制动系统管路、液压装置、齿轮、轴承、配电和电力系统、刹车摩擦片、垫圈以及各种接头、配件和饰件等。2016年截至到9月份,我国的汽车产量累计1971万辆,累计同比12.3%,新能源汽车从年初的5万量,目前已经增加到46万量。另外,整体的汽车销量情况也有明显的改善,今年以来,销量累计同比逐渐增加到13%之上。但是在分析过程当中有一个问题还是不能忽视,就是普通的一辆汽车的用铜量正在减少,正在被铝等其他金属所替代。不过,新能源汽车的用铜量比普通汽车的用铜量高出很多,虽然目前整体市场占有量仍然较小,但随着环保的理念逐渐获得大家的认可,新能源汽车的发展前景非常值得期待。所以在关注汽车总产量的同时,我们要更加关注新能源汽车的产量。

4、建筑行业

建筑行业铜消费主要集中在两个方面:铜水管的运用以及装饰装潢用铜板等。房地产行业发展直接影响了铜消费的潜力。不过我国的建筑行业的用铜量相对较少,基本可以忽略不计。发达国家的建筑行业是用铜的主要消费领域。因为美国是铜消费的第二大国家,所以我们对建筑行业中铜的需求量的变化分析主要以美国的数据作为参考。

四、总结

铜是金融属性较强的品种,除了基本面的供求因素之外,宏观因素的影响也至关重要,往往有的时候铜的走势似乎脱离了基本面。不过宏观因素影响的是沪铜的短期走势,基本面的供求关系是把握铜价长期走势的根本,所以分析基本面,了解商品的产业链是非常必要的。通过本文对最新的铜的基本面的分析可知,铜的主要产出国智利的产量有所回落,但仍然维持在高位,不过秘鲁的产量在近期大幅增加,所以总的供应情况来看,仍然是充裕的。冶炼加工费方面,新的一轮加工费谈判已经开启,从目前的情况来看,加工费稳中有升的可能性比较大,所以也暗示了目前的供应格局仍然是过剩的。铜的需求方面,广东快乐十分投注平台注册和美国是主要的两大需求国。首先,广东快乐十分投注平台注册的电力投资同比增加,是支撑铜需求的主要利好因素。其次,广东快乐十分投注平台注册的空调行业也有所改善,去库存已经完成大半。第三方面,汽车行业产量仍然是增长状态,而且新能源汽车成为未来铜需求的新的增长点。最后,看下美国的建筑行业,从数据来看,自2012年以来美国的房地产行业逐渐复苏。总的来看,虽然铜的供应仍然过剩,但在需求改善预期下,铜的价格上涨的可能性较大。近期的沪铜期货走势也与基本面的改善相得益彰。目前沪铜期货已经突破了39000一线的压制,创出了2015年12月份以来的新高,所以在基本面的配合下,沪铜期货的上涨空间较大。投资者可以多单操作。